估值：有所修复，当前估值恢复中性

　　结构，RU1-5价差再次走扩，仍有仓单博弈的可能；近期非标基差收窄，主要是混合胶上涨带动。

　　利润，全乳交割利润转正，降雨趋少、浓乳价格下跌均使全乳加工积极性提高，但考虑到云南临近停割，当前市场对新胶产量仍有分歧。

　　品种间，超跌反弹后深色胶现货明显补涨，老全乳相对强势局面有所减弱。

　　驱动：下游复工及套利补货造成短期现货偏紧，整体终端消费未见明显好转

　　供应端，当前主产区产量季节性增加，成品价格深跌反弹，原料价格偏低位企稳，国内外产区均有加工利润，关注旺产季现货压力。

　　需求端，外需逐步回落，更多的不确定性聚集在内需变化，物流端替换市场的环比有所好转，同比仍在低位，重卡销量同比极低水平。周内山东轮胎厂恢复开工，预计增加部分刚需采购。

　　库存端，中国天然橡胶显性库存同比低位，环比持平，季节性累库速度较慢；卡客车经销商库存同环比双增，涉疫地区库存消耗速度缓慢造成周期延长；下游轮胎厂成品库存维持高位。

　　现货贸易端，近期套利盘补货叠加下游轮胎厂复工，现货端略偏紧，深跌后反弹幅度较大。

　　风险点：疫情扰动加剧；供应端炒作；宏观风险等。

（文章来源：永安期货）